AH.Monitor 投资晨报
2026-04-08 周四 收盘数据
报告日期 2026-04-09
生成时间 2026-04-09 13:21:19
全球市场
上证
3956.5
-0.96%
深成
13958
-0.60%
创业板
3314.8
-0.98%
恒生
25827
-0.26%
恒科
4859.0
-1.31%
标普500
6782.8
+2.51%
纳指
22635
+2.80%
道指
47910
+2.85%
AH溢价
118.8
美元汇率
6.8350
港币汇率
0.8724
持仓总览
名称A股价A涨跌H股价(港)H涨跌 AH溢价PEPB股息A股息HDPS市值(亿)
工商银行
601398 / 01398
 7.31 -0.14% 6.95 +1.46% +20.6% 7.1 0.68 4.2% 4.0% 0.31 26053
建设银行
601939 / 00939
 9.24 -0.65% 8.51 0.00% +24.5% 7.1 0.70 4.2% 4.2% 0.39 24172
招商银行
600036 / 03968
 39.22 -1.01% 49.98 +0.56% -10.0% 6.6 0.90 7.7% 5.5% 3.01 9891
移动
600941 / 00941
 93.50 -0.52% 80.65 -0.37% +32.9% 14.8 1.45 5.1% 5.5% 4.79 20250
电信
601728 / 00728
 5.72 -1.21% 4.96 +0.81% +32.2% 15.8 1.14 4.8% 5.1% 0.27 5234
联通
600050 / 00762
 4.51 -1.31% 7.23 +0.28% -28.5% 15.4 0.84 3.8% 2.2% 0.17 1410
长江电力
600900
 26.34 -0.90% - - - 18.9 2.91 3.6% - 0.94 6445
川投能源
600674
 14.67 -1.34% - - - 16.6 1.61 5.5% - 0.80 715
国投电力
600886
 13.45 -0.66% - - - 16.4 1.62 7.1% - 0.95 1077
持仓对比

区间涨跌幅（月 / 季 / 年 / 2年 / 3年）

AH溢价率

PE估值 近3年对比 (行业均值虚线)

股息率 A / H

市净率 PB

财务趋势（季度）

ROE 净资产收益率 (%)

盈利收益率 EPS/股价 (%)

营收增长率 (%)

净利润增长率 (%)

持仓公司横向对比

银行 / 电信 / 电力 — AH股对比 — 财报日历 — 机构分析框架
FY2025核心财务与风控指标横向对比 银行/电信=2025年报 | 电力=业绩快报/三季报(年报预计4月底)
指标 银行 电信 电力
工商银行 建设银行 招商银行 移动 电信 联通 长江电力 川投能源 国投电力
实时行情 数据源：腾讯财经 · 2026-04-09
AH溢价率 +21% +24% -10% +33% +32% -28% 纯A股 纯A股 纯A股
PE (TTM) 7.1 7.1 6.6 14.8 15.8 15.4 18.9 16.6 16.4
PB 0.68 0.70 0.90 1.45 1.14 0.84 2.91 1.61 1.62
A股股息率 4.2% 4.2% 7.7% 5.1% 4.8% 3.8% 3.6% 5.5% 7.1%
H股股息率 4.0% 4.2% 5.5% 5.5% 5.1% 2.2% 纯A股 纯A股 纯A股
盈利能力
营收增速 +2.0%+1.9%+0.01% +0.9%+0.7%+0.07% +1.7%+4.9%-8.6%
净利润增速 +0.7%+1.0%+1.2% -0.9%+1.1%+0.5% +5.1%-4.5%-0.9%
利润率/EBITDA率 44.0%44.5%44.5% 32.3%28.6%29.6% 39.8%N/A29.1%
ROE 8.97%9.70%12.02% 9.97%5.47%7.24% 13.07%9.76%9.73%
银行专有指标
净息差 NIM 1.28%1.34%1.87% N/A N/A
非息收入占比 24.2%24.7%36.1% N/A N/A
成本收入比 CIR 28.1%29.2%32.0% N/A N/A
PPOP增速 ~+1%-1.0%+0.2% N/A N/A
电信专有指标
移动ARPU N/A 49.0未单独披露46.0 N/A
5G渗透率 N/A 63.9%~60%68.8% N/A
Capex/Revenue N/A 14.4%13.8%15.3% N/A
云/DICT增速 N/A +11%+5%+6% N/A
EBITDA(亿) N/A 3,3899941,439 N/A
FCF(亿) N/A 820373447 N/A
电力专有指标
利用小时数(h) N/A N/A ~4,300~4,500~3,860
装机容量(GW) N/A N/A 71.837.446.9
水电占比 N/A N/A 100%93%45.4%
上网电价(元/kWh) N/A N/A 0.2860.2780.355
度电成本(元/kWh) N/A N/A ~0.117N/A~0.20
风控与资产质量
不良贷款率 NPL 1.31%1.31%0.94% N/A N/A
NPL生成率 待披露待披露~0.67% N/A N/A
拨备覆盖率 213.6%233.2%391.8% N/A N/A
CET1 Ratio 13.57%14.63%13.93% N/A N/A
RORWA ~1.0%~1.07%~1.9% N/A N/A
资产负债率 银行属高杠杆行业 ~92% 33.2%43.9%46.2% 59.0%32.8%61.2%
股东回报与估值
分红率(派息率) 30%30%35.3% 75%61%75% 71%37%55%
EV/EBITDA 银行用PB-ROE ~4.5~3.5~3.8 ~13.4N/A待披露
数据来源："实时行情"为腾讯财经实时数据(2026-04-09)；其余为年报数据（银行/电信=2025年报，电力=业绩快报/三季报）。
阅读提示：■ 绿色=同行最优   ■ 红色=需关注   ■ 橙色=偏高   灰色N/A = 该行业不适用
机构框架核心指标 vs 对比表纳入情况
板块已纳入对比表未纳入及原因
银行 NIM, CIR, 非息收入占比, PPOP增速, NPL, NPL生成率, 拨备覆盖率, CET1, RORWA 关注类迁徙率: 年报附注级数据，非标准化披露，横向可比性差
信贷成本: 可由拨备覆盖率+NPL推算，避免重复
存款定期化率: 仅部分银行年报披露，招行与四大行口径不一致
TLAC缺口: 仅适用于G-SIBs(工行/建行)，招行不适用，不具可比性
电信 ARPU, 5G渗透率, Capex/Rev, DICT增速, EBITDA, FCF ROIC: 三家运营商年报均未直接披露，需自行测算，数据精度不足
DOU(人均流量): 与投资价值关联度低，ARPU更直接反映变现能力
离网率: 仅中国移动偶尔披露，联通/电信不披露
电力 利用小时数, 装机容量, 水电占比, 上网电价, 度电成本, EBITDA Margin 供电煤耗: 长江电力/川投纯水电无此指标，国投有但三方不可比
弃风/弃光率: 三家均以水电为主，新能源占比小，指标意义有限
EV/装机容量(元/W): 川投为控股型公司，装机口径差异大
2026年即将到来的财报披露（预计日期） · 点击日期跳转报告页
公司 2025年报 2026一季报 (预计) 2026中报 (预计) 2026三季报 (预计)
银行 工商银行2026-03-28 ✓2026-04-292026-08 下旬2026-10 下旬
银行 建设银行2026-03-28 ✓2026-04-292026-08 下旬2026-10 下旬
银行 招商银行2026-03-25 ✓2026-04-252026-08 下旬2026-10 下旬
电信 中国移动2026-03-20 ✓2026-04-222026-08 中旬2026-10 下旬
电信 中国联通2026-03-13 ✓2026-04-252026-08 中旬2026-10 下旬
电信 中国电信2026-03-25 ✓2026-04-252026-08 下旬2026-10 下旬
电力 长江电力2026-04-30 (预计)2026-04-302026-08 下旬2026-10 下旬
电力 川投能源2026-04-30 (预计)2026-04-302026-08 下旬2026-10 下旬
电力 国投电力2026-04-30 (预计)2026-04-302026-08 下旬2026-10 下旬
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近三年财报披露日期回溯 · 点击日期查看原始公告

银行 工商银行 新浪公告

报告FY2023FY2024FY2025
年报2024-03-282025-03-282026-03-28
一季报2024-04-292025-04-292026-04-29
中报2024-08-292025-08-292026-08 下旬

银行 建设银行 新浪公告

报告FY2023FY2024FY2025
年报2024-03-282025-03-282026-03-28
一季报2024-04-292025-04-292026-04-29
中报2024-08-292025-08-292026-08 下旬

银行 招商银行 新浪公告

报告FY2023FY2024FY2025
年报2024-03-252025-03-252026-03-25
一季报2024-04-262025-04-252026-04-25
中报2024-08-232025-08-232026-08 下旬

电信 中国移动 新浪公告

报告FY2023FY2024FY2025
年报2024-03-212025-03-202026-03-20
一季报2024-04-222025-04-222026-04-22
中报2024-08-082025-08-082026-08 中旬

电信 中国联通 新浪公告

报告FY2023FY2024FY2025
年报2024-03-132025-03-132026-03-13
一季报2024-04-252025-04-252026-04-25
中报2024-08-142025-08-142026-08 中旬

电信 中国电信 新浪公告

报告FY2023FY2024FY2025
年报2024-03-262025-03-252026-03-25
一季报2024-04-262025-04-252026-04-25
中报2024-08-222025-08-222026-08 下旬

电力 长江电力 新浪公告

报告FY2023FY2024FY2025
年报2024-04-302025-04-302026-04-30
一季报2024-04-302025-04-302026-04-30
中报2024-08-282025-08-282026-08 下旬

电力 川投能源 新浪公告

报告FY2023FY2024FY2025
年报2024-04-262025-04-252026-04 下旬
一季报2024-04-262025-04-252026-04 下旬
中报2024-08-232025-08-222026-08 下旬

电力 国投电力 新浪公告

报告FY2023FY2024FY2025
年报2024-04-252025-04-302026-04 下旬
一季报2024-04-252025-04-302026-04 下旬
中报2024-08-222025-08-272026-08 下旬
银行 机构分析框架（高盛/中金/华泰）

核心盈利指标

  • * 净息差 NIM Net Interest Margin — 逐季拆分资产端收益率 vs 负债端成本率
  • * PPOP 拨备前营业利润 Pre-Provision Operating Profit — 机构核心关注
  • 成本收入比 CIR Cost-to-Income Ratio — 25-35%为正常区间
  • 非息收入占比 Non-Interest Income Ratio
  • ROE / RORWA Return on Risk-Weighted Assets — 高盛/中金常用RORWA

资产质量（最关键）

  • * 不良贷款生成率 NPL Formation Rate — 机构最看重的指标
  • 关注类贷款迁徙率 SM→NPL Migration Rate — 前瞻性指标
  • 逾期90天+/不良 偏离度 — >100% = 不良认定不充分
  • 拨备覆盖率 / 拨贷比 PCR / PTL Ratio
  • 信贷成本 Credit Cost = 减值损失/平均贷款余额

估值框架

  • * PB-ROE回归框架 — 中金/华泰首选
  • DDM 三阶段股利折现 — 假设分红率逐步提升
  • Gordon隐含ROE — PB=(ROE-g)/(COE-g)
  • PPOP倍数 Price/PPOP — 剔除拨备政策差异

前瞻/差异化

  • LPR重定价影响测算 — 每次降息的NIM冲击量化
  • 房地产+城投敞口 — 对公不良暴露节奏
  • 存款定期化趋势 vs 活期占比 — 负债成本刚性
  • "中特估"分红提升路径 — 30%→40%+空间
  • TLAC达标进展 — 系统重要性银行专有
电信 机构分析框架（高盛/大摩/中金）

核心财务指标

  • * EBITDA / EBITDA Margin — 电信业最核心盈利指标
  • * 自由现金流 FCF Free Cash Flow — = EBITDA - Capex
  • Capex/Revenue 资本开支强度 — 当前13-16%，关注下行拐点
  • 折旧摊销 D&A — 5G资产折旧高峰影响
  • ROIC Return on Invested Capital — 比ROE更准确

运营指标

  • * ARPU Average Revenue Per User — 移动+融合ARPU
  • 5G套餐用户数及渗透率 — 核心成长指标
  • DOU 每用户月均流量 — 量增价减剪刀差风险
  • 离网率/用户流失率 Churn Rate
  • DICT/云收入增速 — 产业数字化"第二曲线"

估值框架

  • * EV/EBITDA — 电信业首选估值指标
  • SOTP分部估值 Sum-of-the-Parts — 传统通信+云/DICT分别估值
  • DCF 现金流折现 — 核心假设：Capex周期+ARPU趋势
  • EV/Subscriber 每用户企业价值 — 海外机构横向比较常用

前瞻/差异化

  • * Capex Peak-out拐点 — 5G投资见顶=最大催化剂
  • AI算力基础设施 — 智算中心规模/GPU部署量
  • 云收入份额 — 移动云/天翼云/联通云 IaaS+PaaS
  • 分红率提升路径 — 三家承诺2024-2026逐步至75%+
  • To-B/To-G收入占比 — 企业/政府客户转型进度
电力 机构分析框架（中金/华泰/国泰君安）

核心财务指标

  • * 度电收入/度电成本 Revenue/Cost per kWh — 电力行业核心盈利拆分
  • * EBITDA / EBITDA Margin — 重资产行业首选
  • ROE / ROIC — 高杠杆行业ROIC更有意义
  • 经营性现金流 Operating Cash Flow

运营指标

  • * 利用小时数 Utilization Hours — 最核心运营指标
  • 装机容量(GW) — 水电/火电/风电/光伏分类
  • 上网电价 On-grid Tariff — 市场化+标杆+绿电溢价
  • 供电煤耗 g/kWh — 火电效率指标
  • 弃风/弃光率 Curtailment Rate

估值框架

  • * EV/EBITDA — 机构首选
  • EV/装机容量（元/W） — 行业特有横向比较
  • DCF — 水电/核电长久期稳定现金流
  • NAV 净资产价值法 — 新能源运营商常用
  • SOTP — 综合电力集团分部估值

前瞻/差异化

  • 容量电价机制 — 2024年起保障火电固定成本回收
  • 新能源装机占比趋势 — 影响估值中枢（新能源给更高倍数）
  • AI算力用电需求 — 数据中心电力消耗爆发
  • 碳市场价格 — 火电碳成本 vs 新能源碳收入
  • REITs上市可能性 — 新能源资产融资渠道
何刚《投资参考》银行业分析框架提炼
关注维度具体指标何刚观点/标准对应机构指标
盈利能力营收增速整体1.66%，不算出色Revenue Growth
净利润率均值46.39%；杭州银行55%最高，民生21%最低Net Profit Margin
净息差 NIM行业均值1.54%，优质零售银行>1.8%NIM（机构逐季跟踪）
非息收入增长手续费+投资收益成为盈利新支撑Non-Interest Income Ratio
风控能力资本充足率均值>13%，头部>14%CAR / CET1 Ratio
不良贷款率均值~1.15%，宁波/杭州银行0.76%最低NPL Ratio + NPL Formation Rate
拨备覆盖率均值>250%，招行>300%，杭州>500%PCR / 拨贷比
投资价值现金分红合计7268亿，增速5.41%高于利润增速Dividend Yield / Payout Ratio
AH股溢价农行36%最高 → A股可能高估；交行11%最低AH Premium
股息率对比同一银行H股更便宜→股息率更高→长期投资价值更高Dividend Yield (A vs H)
选股逻辑头部优选工行盈利规模第一；招行零售+财富管理第一ROE + NIM + CIR综合
特色中小行宁波银行增速快+不良低；常熟银行小微息差1.9%Niche player alpha
回避标的民生银行净利润率仅21%，商业价值偏低ROE持续低于COE
前瞻展望2026年机遇十五五开局→信贷回暖；NIM触底修复；盈利增速回升至2-3%NIM环比变化是核心验证点
结构分化零售+财富管理强的银行将显著跑赢中收/WM AUM增速
何刚关注点 vs 机构框架 — 补充维度

何刚的分析偏向"投资者友好"的可读性框架，机构研究则更深入量化。以下是机构看但何刚未提及的重要指标：

机构额外关注说明对你的投资意义
PPOP 拨备前利润剔除拨备政策后的真实盈利能力比净利润更能反映银行真实经营质量，拨备覆盖率高的银行"隐藏利润"更多
NPL生成率年化不良贷款新增/总贷款比不良率更前瞻，下降=资产质量改善信号
关注类贷款迁徙率关注类→不良类的转化比率最早的资产质量恶化预警信号
存款定期化率定期存款/总存款占比定期化上升=负债成本刚性增加=NIM承压
RWA密度风险加权资产/总资产越低说明资产配置越保守，分红空间越大
TLAC缺口全球系统重要性银行总损失吸收能力影响四大行的资本补充需求和分红上限